韦尔股份扣非降26%市值蒸发1500亿存货翻倍短债增30亿流动性趋紧

交出了一份让市场失望的半年报。

今年上半年，威尔股份实现营业收入110.72亿元，同比下滑超10%，扣除非经常性损益后的净利润14.51亿元，同比下滑超20%。

纯半年度业绩来看，威尔股份上一次业绩下滑是在2019年上半年。这意味着两年后，公司业绩再次下滑。

如果只是业绩下滑还不足为虑，关键问题是威尔股份的存货已经激增到120多亿元。这可能是其未来业绩继续下滑的潜在风险。

威尔股份的资金压力也越来越大。与去年同期相比，公司短期债务增加约30亿元。今年5月，该公司声称已增持a股公司北京郑钧40亿元，截至6月底，仅增持约1800万元。

二级市场上，年初以来，威尔股份的股价也是跌停不休。在这一年中，该公司的市值蒸发了约1500亿元。

第二季度扣非净利润接近减半。

在疫情影响下，威尔股份的经营业绩远低于市场预期。

半年报显示，今年上半年，威尔股份实现营业收入110.72亿元，较去年同期的124.48亿元减少13.76亿元，同比下降11.06%。对应归属于上市公司股东的净利润22.69亿元，同比微增1.14%，扣非净利润14.51亿元，同比减少5.15亿元，降幅为26.18%。

威尔股份成立于2007年3月。十年后，2017年5月，公司通过韶关IPO登陆上交所主板。

从经营业绩来看，威尔股份有一个潜伏期。2012年，公司营业收入和净利润分别为10.06亿元和0.86亿元。2013年至2018年，营业收入持续增长，2018年达到39.64亿元，增长强劲。同期公司净利润徘徊在1亿元左右，2013年为1.27亿元，2016年为1.42亿元，2017年和2018年分别为1.37亿元和1.39亿元。

2017年9月5日，上市仅4个月，威尔股份拟收购北京郝伟86.4793%股权。然而，三周后，收购计划终止。但是威尔股份并没有放弃。

当时披露的信息显示，北京郝伟的主要业务实体是美国郝伟，成立于1995年，是一家领先的数字图像处理解决方案提供商。美国豪于2016年初私有化，成为北京豪的全资子公司。

2018年，威尔再次计划收购北京郝伟，交易于2019年8月完成。

得益于此次收购，2019年以来，威尔股份经营业绩持续快速增长。2019年至2021年，公司营业收入分别为136.32亿元、198.24亿元和241.04亿元，同比增速分别为40.51%、45.43%和21.59%。

同期公司净利润为4.66亿元、27.06亿元、44.76亿元，同比分别增长221.14%、481.17%、65.41%，扣非后净利润为3.34亿元、22.45亿元、40.03亿元，同比分别增长152.13%、571.77%。

上一次中期业绩下滑发生在2019年，当时该公司对北京郝伟的收购尚未完成。

2019年至2021年，威尔股份除收购北京郝伟外，还收购了芯能投资100%股权、芯力投资100%股权、视源20.07%股权、创意有限75%股权

那么，为什么在今年上半年，已经连续三年高速增长的威尔股份的主营业务业绩不仅没有增长反而下降了呢？

从单季度业绩来看，今年一、二季度，公司营业收入分别为55.38亿元、55.33亿元，同比下降10.84%、11.27%。对应的净利润为8.96亿元和13.73亿元，同比变动为-13.90%和14.15%；扣非净利润为9.02亿元和5.49亿元，同比下降4.45%和46.26%。第二季度扣非净利润下降近50%。

对此，公司解释称，全球疫情蔓延、地缘政治局势、通货膨胀等因素叠加，以智能手机、电脑为代表的消费电子产品市场规模受到强烈冲击。根据CINNO Research的数据，2022年上半年，中国市场智能手机销量约为1.34亿部，同比下降16.9%。IDC数据显示，2022年第二季度，全球主要电脑品牌的出货量也同比下降约15.3%。

根据威尔的解释，上半年业绩下滑主要是受疫情影响，消费电子市场受到强烈冲击。

库存激增66亿，去仓压力急剧上升

业绩下滑是偶然还是必然？多关注一下威尔股份在后市的业绩下滑。

半年报显示，截至今年6月底，威尔股份存货余额为126.44亿元，较去年末存货余额87.81亿元增加65.77亿元，增幅为108.41%，增幅为38.63亿元，增幅为43.99%。

作为一家芯片公司，威尔股份的主营业务是半导体设计和半导体分销，其中半导体设计是典型的无厂模式，只从事集成电路的RD、设计和销售，而将晶圆制造、封装和测试外包给专业化的代工和封装测试厂商。作为典型的技术半导体授权经销商，威尔股份采用买断式采购模式。经销的产品可分为电子元器件、结构器件、分立器件、集成电路、射频器件等。，涵盖移动通信、家用电器、安防、智能穿戴、工业设备、电力设备、电机控制、仪器仪表、汽车零部件、消防等多个领域。

问题是，高达126.44亿元的存货是否存在价格大幅下跌的风险。今年上半年，威尔公司仅计提上述存货跌价准备9489万元。可以看出，三四季度公司去库存压力很大。

高库存影响流动性。今年上半年，威尔股份经营性现金流净额为-13.91亿元。2020年上半年和2021年上半年，这一数字分别为2.09亿元和11.1亿元。

威尔股票的流动性已经很紧张了。截至今年6月末，公司账面货币资本64.16亿元，对应短期借款34.77亿元，一年内到期的非流动负债26.77亿元，长期借款30.36亿元，应付债券22.99亿元，长短期债务合计114.89亿元，其中短期债务61.54亿元，同比增加约30亿元

需要注意的是，上述64.16亿元货币资金还包括未使用的募集资金。2020年12月，威尔股份通过发行可转债融资24.4亿元。截至2021年底，未使用的募集金额为18.6亿元。在半年报中，威尔股份并未披露上半年募集资金的使用情况。假设募集资金使用净额为5亿元，尚有13.6亿元未使用募集资金。

据此估算，截至今年6月底，公司可动用资金约50亿元，与61.54亿元的短期负债相比，资金压力凸显。

截至今年6月底，绍兴郝伟在郑钧的持股比例为5%。今年5月20日至6月30日，绍兴郝伟实际仅增持京郑钧股票0.04%，耗资约1800万元。

此前，绍兴郝伟以自有资金5.5亿元认购北京君正增，今年继续竞购北京郑钧，共花费约15亿元，持股比例为4.96%。

声称要增持40亿，实际增持只有1800万。巨大的差距背后，可能与威尔股份流动性不足有关。

威尔股份的异常已经在二级市场有所体现。年初，公司股价为310.77元/股。到今年8月16日，股价已跌至107.45元/股，累计跌幅约53.24%。在此期间，公司市值蒸发约1500亿元。